事件：公司發(fā)布2023 年年度業(yè)績報告，2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入301.20 億元（-15.29%，經(jīng)調(diào)整，下同）；實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤22.66 億元（+18.67%），扣非凈利潤23.59 億元（+41.73%）；實現(xiàn)基本每股收益為0.102 元（+18.74%）。2024 年Q1 業(yè)績，實現(xiàn)營收73.21 億元（+3.58%），歸母凈利潤4.67 億元（+11.41%），扣非凈利潤4.71 億元（+12.04%）。
煤炭板塊2023 年量增價減盈利保持穩(wěn)健，在建煤礦項目進展順利。煤炭板塊2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入124.18 億元（-9.30%），營業(yè)成本62.32 億元（+16.04%）。產(chǎn)量方面，實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1297.23 萬噸（+17.58%），精煤產(chǎn)量328.99 萬噸（-2.30%）；銷量方面，2023 年公司銷售原煤1299.37萬噸（+17.98%），實現(xiàn)銷售精煤327.60 萬噸（-3.27%）。2023 年煤炭銷售價格較同比下降，公司自產(chǎn)商品煤售價為697 元/噸（-18.20%），自產(chǎn)商品煤成本為312 元/噸（-9.79%），自產(chǎn)商品煤實現(xiàn)噸煤毛利385 元/噸（-33.35%），毛利率達到55.25%（-7.31pct）。一季度公司原煤產(chǎn)銷量為239.52/237.42 萬噸，同比增長0.49%/-1.79%，繼續(xù)保持穩(wěn)健。公司當前擁有15 座在產(chǎn)煤礦，總產(chǎn)能規(guī)模為1710 萬噸/年，在建的陜西海則灘動力煤煤礦2023 年項目建設(shè)進展順利，計劃2026 年三季度具備出煤條件，2027 年實現(xiàn)達產(chǎn)。
原材料成本下降電力板塊業(yè)績大幅扭虧，煤電一體化優(yōu)勢凸顯。2023 年公司電力板塊營業(yè)收入167.11 億元（+6.28%），營業(yè)成本為149.26 億元（-11.18%）。實現(xiàn)發(fā)電量373.49 億千瓦時（+4.16%）；銷量方面，銷售電量353.91 億千瓦時（+4.10%）。電力銷售單價為0.47 元/千瓦時（+2.09%），生產(chǎn)電力成本為0.42 元/千瓦時（-14.68%），毛利率為10.68%（+17.55pct）。公司電力業(yè)務(wù)受原材料煤炭價格同比下降影響，相較于去年同期實現(xiàn)了扭虧，煤電一體化優(yōu)勢凸顯。
加速新能源儲能領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，深耕全釩液流電池新型儲能技術(shù)。公司聚焦全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈，2023 年公司6000 噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線（一期3,000 噸/年）已于2023 年6 月底如期開工建設(shè)，一期項目預(yù)計2024 年四季度投產(chǎn)。釩電池生產(chǎn)項目上，公司所屬張家港德泰儲能裝備有限公司1000MW 全釩液流電池儲能裝備制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月開工建設(shè)，一期項目預(yù)計2024 年四季度投產(chǎn)。加快推進儲能領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的發(fā)展，積極探索儲能發(fā)展新方向，深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)，有望提高公司核心競爭力以及長期盈利能力。
盈利預(yù)測以及投資評級：預(yù)計公司2024 年-2026 年歸母凈利潤分別為26.7/27.7/28.4 億元，當前股價對應(yīng)PE 為11.1/10.7/10.5 倍。考慮到公司為煤電一體化經(jīng)營，業(yè)績保持穩(wěn)健，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；煤價大幅下降；煤炭產(chǎn)銷不及預(yù)期以及在建項目進展緩慢等。
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