事件：永泰能源發(fā)布2023 年年度報(bào)告及2024 年一季度報(bào)告。2023 年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301.20 億元，同比下降15.29%；歸母凈利潤為22.66 億元，同比增長18.67%。2024 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.21 億元，同比增長3.58%；歸母凈利潤為4.67 億元，同比增長11.41%。
煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷量穩(wěn)健爬升，產(chǎn)能擴(kuò)張高效落地。
2023 年，公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量延續(xù)增長態(tài)勢，原煤產(chǎn)量為1297.23 萬噸，同比增長17.58%，其中精煤產(chǎn)量328.99 萬噸，同比下降2.30%；原煤銷量為1299.37 萬噸，同比增長17.98%，其中精煤銷量327.6 萬噸，同比下降3.27%。2024 年一季度，公司精煤產(chǎn)銷量逐步回歸正常水平，產(chǎn)量67.44 萬噸，同比增長8.63%；銷量61.78 萬噸，同比增長7.42%。受下游需求低迷影響，煤炭價(jià)格持續(xù)承壓，公司2024 年一季度煤炭業(yè)務(wù)銷售收入為21.80 億元，同比下降18.15%。公司所屬海則灘煤礦項(xiàng)目全面開工建設(shè)，整體工程進(jìn)度提速，計(jì)劃2026 年三季度具備出煤條件，2027 年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。海則灘煤礦資源儲量11.45 億噸，出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化工用煤及動(dòng)力煤，修編完成后產(chǎn)能有望提升至1000 萬噸/年。經(jīng)公司初步測算，建成后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約90 億元、凈利潤約44 億元，并為公司煤電一體化發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。
電力業(yè)務(wù)：煤電互補(bǔ)成果顯著，裝機(jī)新增凸顯優(yōu)勢。
2023 年，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.11 億元，同比增長6.28%；受益于煤炭價(jià)格下行，采購成本降低，營業(yè)成本同比降低11.18%，帶動(dòng)毛利率同比增長17.55pct。電量方面，2023 年公司完成發(fā)電量373.49 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量353.91億千瓦時(shí)，較上年分別增長4.16%和4.10%；2024 年一季度發(fā)售電量大幅增加，完成發(fā)電量99.99 億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量94.70 億千瓦時(shí)，較同期分別增長14.15%和14.23%。裝機(jī)方面，2023 年公司取得丹陽中鑫華?？刂茩?quán)，新增裝機(jī)容量20萬千瓦已于2023 年5 月投產(chǎn)，總裝機(jī)容量突破900 萬千瓦提升至918.44 萬千瓦，同比增長2.38%，進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力。
儲能業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)有序完善，新質(zhì)生產(chǎn)力加速構(gòu)建。
2023 年公司著力推進(jìn)儲能轉(zhuǎn)型，項(xiàng)目建設(shè)方面，公司所屬敦煌市匯宏礦業(yè)開發(fā)有限公司6000 噸/年高純五氧化二釩選冶生產(chǎn)線（一期3000 噸/年）已于2023 年6 月底如期開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024 年四季度投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將占據(jù)國內(nèi)石煤提釩20%左右市場份額；公司所屬張家港德泰儲能裝備有限公司1000MW 全釩液流電池儲能裝備制造基地（一期300MW）已于2023 年6 月底如期開工建設(shè)，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024 年四季度投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將占據(jù)目前國內(nèi)全釩液流電池10%左右市場份額。資源獲取方面，公司通過股權(quán)并購取得了安徽省石臺縣龍嶺釩礦采礦權(quán)，增加了平均品位0.93%、評審確認(rèn)134.74 萬噸的五氧化二釩資源量，進(jìn)一步加大了公司在優(yōu)質(zhì)釩礦資源上的優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.73/28.9/30.7 億元，同比增長17.96%/8.13%/6.25%；EPS 為0.12/0.13/0.14 元，對應(yīng)PE 為11.22/10.38/9.77 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤價(jià)下跌超預(yù)期；煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期；釩液流電池項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
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